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东方财富证券:给予长城汽车增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《动态点评:产销双双突破十万 利润水平有望改善》,本报告对长城汽车给出增持评级,当前股价为33.93元。

长城汽车(601633)

【事项】

7 月 14 日,公司发布 2022 半年度业绩预告。1-6 月,公司实现归母净利润 53-59 亿元(扣非 18-23 亿元),同比提升 50.20%-67.20% (扣非同比下降 36.66%-19.07%)。

【评论】

外部因素影响盈利,但整体可控。Q2 归母净利润 36.66 亿-42.66 亿元,同比增长 94.06%-125.82%,环比增长 124.28%-161.10%;扣非后归母净利润为 4.97-9.97 亿元,同比下降 33.84%-67.02%,环比下降23.50%-61.87%。盈利有所承压主要是因为公司产销在 2022Q2 受疫情、芯片短缺等因素影响较大,同时叠加了股权激励摊销。受俄罗斯卢布升值影响,公司 2022Q2 汇兑损益有所提升,对冲了部分影响。

产销整体恢复至去年同期,坦克大卖加速盈利释放。整体来看,长城汽车 6 月产销已经恢复至去年同期水平。分品牌来看,哈弗 5.1 万辆,同比 / 环比 -14.47%/+22.82% ; 魏 牌 0.3 万 辆 , 同 比 / 环比-38.67%/+14.56%;欧拉 1.2 万辆,同比/环比+6.72%/+6.95%;长城皮卡 2.1 万辆,同比/环比+17.68%/+24.94%;坦克 1.4 万辆,同比/环比+99.13%/+77.82%,1-6 月累计销量为 5.4 万辆,同比+63.56%。坦克同比环比的大涨印证了其品牌定位的成功。坦克 300 满足财政部购置税减半要求(2.0L 及以下 & 30 万元以内),预计下半年将持续受益于政策刺激,随着产销恢复,看好其加速盈利释放。

政策到期, PHEV 车型短期内有望放量。 6 月新能源汽车销量 1.3 万辆,环比+8.96%,占比 12.5%,1-6 月累计 6.4 万辆,占比 12.3%。其中PHEV 占新能源销量的 9.2%,较上月提升 1.7pct,占比呈扩大趋势。随着 2022 年底 PHEV 车型免征购置税政策到期及部分城市停发专用牌照额度,PHEV 车型需求短期内有望得到刺激。目前,公司在售 PHEV车型有摩卡 DHT-PHEV 和玛奇朵 DHT-PHEV,拿铁 DHT-PHEV 也将在 7 月25 日上市,看好下半年 PHEV 车型放量后公司营收及利润改善。

布局智能主动悬架系统, 新技术与新车型助力公司成长。 年产 110 万套 EAS空气悬架系统、260 万套 EDC 电控悬架系统的智能核心部件无锡基地项目正式签约,项目建成后公司将致力于成为全球化的集研发、生产于一体的智能主动悬架系统解决方案提供商。推出智能驾驶计算平台 IDC 3.0,单板算力达 360TOPS,并可持续升级到 1440TOPS,每秒可进行 1.44 万亿次运算,可满足当前 L3 级以及后续 L4 级及以上的多场景路况下的智能驾驶。下半年,公司各品牌也将有多款新车型登场。哈弗品牌:酷狗、H6 混动;魏牌:拿铁 DHT-PHEV、圆梦;欧拉:芭蕾猫、闪电猫、朋克猫。新技术与新车型将助力公司进入成长期快车道。

【盈利预测】

公司盈利预测及投资评级:短期,公司新车型新技术有望支撑销量与单车售价提升。中长期,公司已经形成了较为完善的产品开发体系,在新兴领域布局充分,有望在竞争中占据有利地位。预计公司 2022-2024 年营收分别为 1839.29、 2400.59、 2939.16 亿元, 归母净利润分别为 90.85、 122.79和 153.99 亿元,对应 EPS 分别为 0.99 、1.33 和 1.67 元 ,对应2022-2024 年 PE 值分别为 34.52、 25.54 和 20.37 倍,给予“增持”评级。

【风险提示】

经济步入下行周期

行业竞争加剧

扩产不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券邵将研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.05%,其预测2022年度归属净利润为盈利95.49亿,根据现价换算的预测PE为33.08。

最新盈利预测明细如下:

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